沪深策略 SpaceX的IPO挑战

埃隆・马斯克。

　　准备好吸氧面罩吧。铺天盖地的吸睛头条即将刷屏。SpaceX 预计随时会向美国证券交易委员会提交 IPO 初始申请文件。这份文件将以保密形式提交，因此公众暂时无法查看。但由于银行家们对 SpaceX 此次上市放出了天价预期，这场对公众而言通常只是程序性的常规操作，已然变成了一场狂欢。

　　例如上周，我们独家获悉消息：SpaceX 的承销银行称，该公司或试图融资超 750 亿美元。这一数字堪称疯狂。数据提供商 Dealogic 显示，去年所有在美国上市的企业募资总额也仅为 775 亿美元（这一规模相较 2024 年美国 IPO 募资的 414 亿美元已有大幅增长）。而今年计划上市的企业并非只有 SpaceX 一家。

　　正如我们上周另一篇报道所述，Anthropic 正商讨最快于今年第四季度启动 IPO，银行家预计这家 AI 公司或可募资 600 亿美元。OpenAI 的 IPO 也已提上日程。短短 12 个月内，市场是否有充足的资金同时承接这三家巨头上市？

　　一切皆有可能。2021 年，在超低利率推动的市场繁荣期，投资者向 IPO 市场投入了 3160 亿美元。但我们自 2022 年起就再也没有处于那样的利率环境中了。若市场持续当前这般剧烈波动，这三家企业中至少有一家大概率会遭遇募资不及预期的窘境。

　　OpenAI 与 Anthropic 至少拥有惊人的增长势头 —— 据我们上周报道，今年前两个月，Anthropic 的年化营收实现了翻倍以上增长。SpaceX 则是另一番情况。其财务表现的具体数据并未公开，但该公司去年营收约为 160 亿美元；《华尔街曰报》则披露，SpaceX 2022 年营收为 46 亿美元。这两组数据显示，其增长速度远不及 AI 企业。

　　这也意味着，SpaceX 恐难以实现埃隆・马斯克将其与 xAI 合并时给出的 1.25 万亿美元估值。更不利的是，SpaceX 的最大收入来源是星链卫星互联网业务，这类业务很难与天价估值挂钩。（本文将从更全面的角度进行客观审视。）但另一方面，马斯克在公众投资者中拥有庞大的追随者群体，因此一切皆未可知。

　　即便如此，在投资者看到 SpaceX 的财务报表之前（可能还需数月才能公开），我们无法确定其合理估值与募资规模。上市前由银行家主导的造势是行业常规，但诸多因素都可能打破银行家的美好预期。