中金财富长安期货：中东局势升温，甲醇持续走强

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　　一、中东地缘冲突持续，全球甲醇供应下滑

　　自2月28日美以与伊朗爆发直接军事对抗以来，冲突持续升级且呈现扩大化态势，截至3月30日，双方军事行动仍在持续，且言论立场依旧强硬。

　　从双方最新军事行动与打击目标来看，美以联军的打击力度持续加码，目标已从纯军事设施转向基础设施及能源设施。3月27日至30日期间，先后对伊朗洪达卜重水反应堆、铀提炼厂等核心核设施发动大规模空袭，随后又对伊朗两大钢铁厂及配套电力设施实施打击。3月29日，以色列数十架战机空袭伊朗德黑兰、伊斯法罕武器研发中心，重创伊朗军工生产能力。与此同时，伊朗的反击行动也持续升级，3月29日向以色列海法炼油厂和沙特朱拜勒港口发射弹道导弹，造成设施严重受损，导致沙特SABIC工厂进一步停产；此外，伊朗还对科威特国际机场和阿联酋迪拜港口实施多轮无人机袭击。目前双方均无明显退让迹象，态度依旧强硬。以色列总理内塔尼亚胡明确表示，必须彻底摧毁伊朗核能力，不会停止军事行动，直至伊朗放弃所有弹道导弹计划；美国副总统万斯则表态，一旦军事目标达成，美军将迅速撤离，但同时增派2个航母战斗群至波斯湾，进一步强化军事威慑。伊朗方面，最高领袖哈梅内伊发出强硬回应，称美以联军的侵略行为将遭到超乎想象的报复，将让以色列和美国付出沉重代价。国际社会的斡旋尚未取得突破性进展，甚至仍未进入“边打边谈”的拉锯战之中。

　　目前中东局势仍存在较大不确定性，双方核心诉求南辕北辙，达成全面和解的可能性较低，短期内局势或难以缓和；伊朗及中东甲醇装置难有恢复，同时霍尔木兹海峡通行量也将维持低位，这意味着中东甲醇供应短缺的局面将持续，对全球甲醇市场的冲击将进一步深化，冲突时间愈久，对于甲醇供需格局的重塑也将愈深刻。

　　二、产业面：进口减量带动基本面宽松格局持续改善

　　1、供应：国内装置高负荷运行或将难以弥补进口减量

　　截至3月27日当周，国内甲醇装置产能利用率92.73%，环比上涨0.79个百分点，同比上涨9.98个百分点；周产量207.16万吨，环比增加1.77万吨，同比增加21.68万吨。3-4月虽为传统春检时间段，但受甲醇价格上涨影响，国内企业开工积极性较高，春检影响被大幅削弱，主产区西北地区装置产能利用率维持在95%以上，预计3月总产量将回到900万吨水平，4月预计维持高位，但同时装置已接近满产，进一步提升空间有限。进口供应方面，受中东局势与霍尔木兹海峡封锁影响，进口量出现断崖式下滑，3月进口总量预计降至50万吨，4月进口减量将进一步显现。2025年国内甲醇月均产量约850万吨，当前产量较平均水平增加约50万吨，月均进口量约120万吨，当前进口量较平均水平减少约70万吨，且随着时间推移，进口量将进一步下滑，而国内产量天花板将至，国内供应将逐步难以弥补进口减量，进口短缺的压力将进一步显现。

　　图1：甲醇周度产能利用率单位：%

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图2：海外装置开工率单位：%

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　2、需求：旺季下游需求逐步回暖

　　需求端整体呈现韧性，季节性回暖趋势明显。截至3月27日当周，MTO装置产能利用率85.58%，环比上涨1.29个百分点，低于上年同期1.96个百分点。下游聚烯烃受原油价格上涨影响大幅上涨，CTO/MTO装置盈利性大幅改善，企业开工积极性有所提升。

　　图3：甲醇制烯烃装置产能利用率单位：%

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图4：甲醛装置产能利用率单位：%

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图5：醋酸装置产能利用率单位：%

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图6：MTBE外销工厂周度产能利用率单位：%

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　传统需求步入消费旺季，随着气温回升，甲醛、二甲醚等下游行业开工率逐步提升，建筑、化工等终端需求回暖，进一步拉动甲醇消费。虽然高价格对部分边际需求形成抑制，但核心需求韧性较强，整体需求呈现稳中有升的态势，为甲醇价格提供支撑。3月27日当周冰醋酸装置产能利用率84.6%，环比下降0.8个百分点，同比下降4.85个百分点；二甲醚装置产能利用率5.38%，环比上涨0.74个百分点，同比下降1.36个百分点；甲醛装置产能利用率44.3%，环比上涨3.55个百分点，同比下降8.88个百分点；山东MTBE装置产能利用率69.89%，环比上涨0.38个百分点，同比上涨6.84个百分点。

　　图7：甲醇制烯烃生产毛利单位：元/吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图8：山东甲醛生产毛利单位：元/吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图9：江苏冰醋酸生产毛利单位：元/吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图10：山东MTBE生产毛利单位：元/吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　3、库存：各环节库存仍处高位，但去化速度有所加快

　　库存端来看，港口持续处于去化通道，进一步印证市场供需由宽松逐步转向紧平衡。截至3月27日，甲醇社会库存158.85万吨，虽高于上年同期48.69万吨，但环比减少15.86万吨，连续第四周去库。其中，港口库存115.55万吨，环比减少10.62万吨，同比增加38.17万吨；厂家库存43.3万吨，环比减少5.24万吨，同比增加10.52万吨；下游企业库存16.39万吨，环比减少0.5万吨，同比增加1.83万吨。

　　当前局势若持续，4-5月进口量将继续维持低位，加之需求季节性回暖以及国内外价差较大带来的转口贸易，港口库存将持续加速去化，同时港口与内地价差拉大也将使得内地货源流入港口地区，减轻内地厂家库存压力，进而对整体甲醇价格形成支撑。

　　图11：甲醇社会库存单位：万吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图12：甲醇厂内库存单位：万吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图13：甲醇港口库存单位：万吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图14：下游厂家库存单位：万吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　4、成本：原料涨幅有限，装置盈利性大幅改善

　　成本方面，甲醇价格持续走强，但原料价格涨幅明显低于甲醇，各制法装置亏损情况均大幅改善。

　　煤制甲醇装置成本主要锚定煤炭价格，近期煤价持续上行，主要逻辑在于原油价格上涨之后的能源替代效应推动国际煤价走高。回到产业面看，目前国内煤炭供应基本正常，进口煤价稳中偏强，印尼计划出台煤炭出口新政，或将于4月1日对煤炭征收出口税，同时印尼部长最新表态，若镍和煤炭价格维持高位，政府或将放宽生产配额限制，但部分依赖天然气发电的国家计划转向燃煤发电，且印尼放开生产配额前提是煤价维持高位，依旧对国际煤价形成支撑。需求端，钢联调研全国493家燃煤电厂日均耗煤为401.38万吨，环比继续下降，库存可用天数22.54天，环比也有所下降，但仍处同期高位，大规模集中补库的动力不足，近期虽有降温与雨水天气，但气温整体回暖，已进入电煤消费淡季；非电方面，受化工品价格上涨影响，煤化工企业利润进一步扩大，装置开工率保持高位，对原料采购积极性提升。故综上看，虽国内步入传统消费淡季，但中东冲突提升全球能源价格重心，国际煤炭价格上涨，另外化工品价格上涨提升煤化工企业开工积极性，对国内煤价形成双重支撑，预计煤价偏强震荡运行。

　　图15：甲醇各制法理论成本单位：元/吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　图16：甲醇各制法理论利润单位：元/吨

资料来源：隆众资讯，长安期货

　　三、中东局势升温，甲醇持续走强

　　当前甲醇市场的核心逻辑依旧是中东局势紧张带来的供应危机，库存的绝对高低或需求的细微变化已不再是驱动价格的首要因素，在局势出现明确、可信的缓和信号之前，市场将持续交易这一逻辑，价格易涨难跌。即便局势缓和，若进入边打边谈的拉锯战，甲醇装置无法重启或霍尔木兹海峡通行量维持低位，供应减少情况短期内也难以完全改善，情绪溢价消退或使价格快速下跌，但价格中枢抬升也使得甲醇价格难以回到冲突前。近期盘面波动较大，建议合理控制仓位，以回调做多为主，谨慎追涨。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2026年3月30日

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